智珍yao yanligang：美元陷阱的形成和突破 - 阅读

智珍yao yanligang：美元陷阱的形成和突破 - 阅读Eswar S. Prasad Dollar Miao Yanliang，金触摸的尽头 概括 自2025年4月2日以来，美国的一系列激进政策包括实施SO的“奖励关税”，这是“大与美国”账单的通过，风险不足，并重复进行联邦储备中的重复干预 - 导致“三分之三”在美国金融市场上以及我们的持续illars和The Us the Us the Romenters和The Us the Us the Rellars。这些政策是否动摇了美元基金会，美国债务甚至国际金融体系？ 这不是他第一次对美元系统是否可持续存在怀疑。 2013年，美国康奈尔大学经济学教授Eswar S。普拉萨德（Prasad）在他的书《美元陷阱》中研究了这个问题。所谓的“美元陷阱”是指市场上新兴国家的问题继续遭受购买的损失电源，但由于处理大型美元物业而无法逃脱。五月 - 新兴市场需要持有外国储备，美元作为安全所有者的独特性以及安全的替代方案的独特性是“美元陷阱”的三个逻辑上的三个逻辑上。 2025年6月，当普拉萨德教授与上海的场景进行了交谈时，他重新强调了自己的观点，即美元的身份仍然没有改变，“美元的bitag”仍然稳定。五月 - 集团认为，自2025年以来，“美元陷阱”的三个逻辑支出变得重要甚至基本上动摇了，这可能是“美元陷阱”。 文本 文本 1。“美元陷阱”的形成 普拉萨德教授认为，有三个逻辑专栏，原因是“美元陷阱”不会被破坏。首先，新兴经济体应在专门用于出口的发展模式下持有大量的外汇储备和强烈的自行需求Surance;其次，美国债券市场已成为具有良好信用评级，市场深度和流动性的外汇储量的主要“安全庇护所”。第三，缺乏替代的安全财产，无法与全球的美国国库债券相匹配，即“无其他”（染料）模式。 （i）需要在新兴国家积累外国储备 普拉萨德教授切断了“卢克的奥秘”。罗伯特·J。（Robert J.），1995年诺贝尔经济学奖获得者。卢克曾经提出著名的“卢卡斯神秘”（也称为“首都逆流之谜”）。从理论上讲，新兴市场经济的资本积累和更高的边际资本产出，因此资本应从发达经济体流向市场上新兴国家。但实际上，发达经济体总体上存在经常账户不足，这是一个净资本投入的国家。一般来说，新兴经济体一般都要维持当前的账户，但它成为净收入资本流出国家。 解决“卢卡斯之谜”的关键是区分私人资本和官方资本。实际上，私人资本流动的方向与理论上的预测一致，并且它确实来自具有资本不足的新兴市场中资本丰富的发达国家。问题在于官方首都：市场上新兴国家的中央银行负责汇率，大规模增加了从发达国家（主要是美国债券）的政府债券的处理。它的规模大于私人资本的前进流，因此表现为更大的矛盾，即来自发达国家缺乏资本的新兴市场的净流。 根据数据，在2000年至2013年之间，外汇储量增长了五倍以上，达到11.7万亿美元，市场中新兴国家的比例从37.5％跃升至67.2％，Beco明优势。 如果资本反流是由外国人苍白预备役中央银行的积累引起的，那么中央银行为什么要处理外汇储备？有两个动机。首先，外国储备本身就是目标，它通过贸易盈余（即所谓的“新商人主义”）积累了美元的辛苦货币，与传统的重商主义有关，目的是积累黄金。 [2]第二，它是维持外汇市场稳定性的“自我保险”工具。 这两个目标可能很难严格识别。 “新重商主义”旨在通过保持相对稳定甚至被低估的汇率来提高国内出口商品的竞争价格，从而积累美元财富。在参加全球竞争的过程中，新兴国家是NFOREING资本，逐渐开放资本帐户，这是EN伴随着“大型进出资本”的风险，这可能会导致货币和所有权市场甚至金融危机的暴力崩溃 - 变化。作者指出，过去危机的痛苦经历继续促进新兴经济体中“自我保险”的动机。 时间节点1：亚洲金融危机的深入教训。在此之前，衡量外汇储量的标准（即“储备金的原则”）“能够覆盖六个月的进口”。但是，在危机期间，这些储量不足，亚洲国家无法捍卫其当地货币兑换税率。这场危机意识到，积累大型外汇储备以“自我保险”是防止在全球财务维修不完善和缺乏可靠的外部救援的情况下防止外部冲击的唯一选择。从那以后，“储备建模原则”与大小相关联尤其是“外债”，特别是“ Greenspan-Guidotti规则”，[3]新兴市场已开始大规模积累外汇储备。 时间节点2：2008年的全球金融危机破坏了“格林斯潘 - 吉多蒂规则”。许多新兴市场都超过了通常的储备水平，但它们仍然经历了危机储备的快速消费。这使它意识到，重要的不仅是储备金的全部水平，而且是其变化的方向和速度。当Reserves开始急剧下降时，它们可能会引起市场上的恐慌并发展自我实现的危机。最终导致了对“更多，更好”的新想法，这激发了各国继续积累储备，而不会在危机后停止。 节点3时间：在金融后危机期间，美联储实施了宽松量（QE），资本在低利率环境下流入美国，涌入新兴市场回报率更高。为了防止金钱增加非常快速和过多的数量，它将摧毁这些国家被迫干预，因此仅积累了更多的外汇储备。它触发了所谓的“货币战争”或“竞争性而不是欣赏”。 从理论上讲，YouFinancial安全的全球安全可以处理流动性或债务危机，其中包括四个级别的保护，尤其是全球IMF，区域金融维修，双边货币掉期和国家自保险水平。但是，作者回顾了除自我保险之外的其他三个防御线不可靠。首先，取代中央银行的货币的报价是充满选择和政治考虑因素，这在很大程度上使那些在美国建立了具有密切政治和经济关系的经济体以及一些系统的基本新兴市场。第二，区域替代协议（例如清迈的倡议和紧急紧急安排）面临着规模不足和对政治成员的信任不足的挑战。同样，国际货币基金（IMF）不仅资源有限，而且其管理结构缺陷也削弱了其证书。由于各级不可靠的保护，“自我保险”最终成为新兴国家的唯一选择。以上三个历史事件使彼此之间以及新兴国家进行自我保险的动机尚未发生。 累积的外汇储备如何管理？基本原则是安全性和流动性，也就是说，您将稳步回到正常时期，并在危机时期迅速意识到自己的汇率。这些素质是“安全拥有”的含义，这是可以维持渴望价值的财产，并可以维持其安全性和流动性，然后维持价值和赞赏。梅设定指出，美国财政市场有bEcome是唯一可以大规模吸收这些节省的市场，其余的信用等级，市场深度和流动性。 （ii）美国财政部作为安全拥有的独特性 普拉萨德教授认为，美国债务可以成为“安全拥有”的原因有很多。 [4]当然，美国是世界上最大的经济体，但是这一因素的鼓励削弱了全球风光的演变 - 随着美国本身的债务，全球经济中新兴经济体的比例正在上升。因此，普拉萨德（Prasad）教导说，另外两个因素可能更重要。 首先，直到写作时间（2013年），美国仍然具有强大而动态的制度，包括支票和平衡机制，法治和一个独立的中央银行，该银行为美国政府提供了履行其支付本金和利息的义务的认可。首先，认为美国约有43％的财富将是HELd当时国内投资者，使用高通货膨胀来消除债务额的数量将阻止民主方法 - 国内投票集团无法容忍过度通货膨胀。其次，美国的理想法律制度可以为美国公共部门的海外投资者提供适当的程序和平等保护（包括持有TRE债券国家的ASURE等的外国中央银行等）。最后，美国政府尊重获得独立性，白宫和财政部不会发表评论或寻求公众来影响美联储决策。 其次，市场深度。储备投资者的本质是流动性和安全性，而美国债券市场的无与伦比的深度，宽度和流动性可确保它可以用作高质量抵押品或迅速兑现。尤其是在危机期间，市场对流动性和高质量Coll的需求Ateral移动，推动了国库券的价格上涨，并形成了“安全财产”的β的负面特征。美元资产的“帮助”财产在历史上反复证明。芝加哥董事会期权交易所市场波动指数（VIX）是反映全球市场风险和投资者恐慌的Panghalf指标。 [5]随着2008年的金融危机，在每个VIX指数迅速增加之前和之后的几个月内，始终将资金倒入以美国债券代表的美元资产中，并且美元汇率也会提高（图1）。 由于21世纪初，随着美国政府的预算短缺和经常账户不足的促进了多个周期扩大财政和金融全球化的扩展，都加速了增长。美国债券的供应不断扩大，这已成为全球安全所有者的主要来源。那么，此供应有上限吗？从理论上讲，政府政府债务比率与GDP的动态方程式（称为b）是，随着时间的推移，GBA的变化是： 在，to，to 这是债务比率的变化，r是利率，g是经济增长的速度， 这是政府财政过剩的主要速度。 从长远来看，方程可以更改为 ， 这里 作为稳定的债务比率状态，可以被视为“贷款维持的上限”。 可以看出，如果一个国家已经维持很长时间 在这种情况下，尽管存在一定的主要财政赤字，但债务比率可以保持稳定甚至否认，从而实现债务。作者认为，在撰写本文时，美国债券财产的安全地位使美国政府能够筹集低成本资金（R），而美国经济的稳定增长每年2％-3％（G），这基于 结果，美国可能会保持重大财政赤字，同时确保保持其债务维持并继续为世界提供安全的所有权。 （图2） 图1：美国联邦政府债务持有人结构 注意：括号中联邦政府总债务总额的百分比来源：美国国债公告，2013年6月：FD-1表，OFS-1，OFS-2 图2：当前的美国帐户余额和政府预算余额（1960-2025） 资料来源：美国经济分析局 （iii）蒂娜模式：安全拥有的替代品很少 除了美国债务本身的高流动性和安全性外，“美元陷阱”是“无其他”（染料）的更深层原因。一个国家的金钱和主权债务是成为“安全财产”的能力的原因是基于稳定的Foundasthat的经济。据观点，许多发达经济体的前景及其货币储备金地位都有血腥的增长。尽管欧元高度期望，但由于缺乏单一的财政联盟A，其挑战美元统治的途径充满了障碍支持和有限的经济观点。在这种背景下，市场的关注自然会以强大的增长和体重增加的势头，在全球经济中发挥出强大的增长和体重的增长动力。其中，由于中国的主要经济规模和可持续的潜在发展，其中的RMB一直是各方的重点。 1。欧洲 五月集团认为，欧元是第二次世界大战后美元面对的第一个也是最强大的竞争对手。在欧元的背后，整个欧元区国家的经济实力，即Kabuuang GDP当时与美国相当。但是，在欧洲债务危机之后，欧洲主权债券的信誉震撼了及其安全拥有的财产。普拉萨德（Prasad）认识到其根本原因是欧元区缺乏财政权力，这导致该国成员的财政学科感到焦虑，并且缺乏处理检察官危机的有效机制。这个研究所ONAL缺陷使投资者面临一个分裂市场：一方面是“核心”资产，具有出色的信誉，但规模不足，例如德国政府债券，另一方面是“边际”大小的“边际”财产，但关注信用时间。 有人说，即使欧洲缺乏“与财政的建立联盟”，“隐式和临时财政联盟”模式将始终有助于克服困难。但是，这是一个问题。模型“暂时在一起，不透明和违法的财政联盟”模型不溶于差异，但加剧了欧元问题。正如约翰·H·学者（John H. panghimasok。Gailangan，Pinalakas Nila ang Mga Inaasahan Ng Merkado在Mga Estado Miyembro para sa“ Huling tagapagligtas”中，繁殖了道德风险，在驾驶员疲软中疲软，使国家无法进行痛苦但需要的改革和结构。结果是越来越较大的基础，以使其成为较大的基础，从而使eRoz的基础变得更大。 但是，尽管财政联盟的问题很重要，但欧洲的主要问题是结构增长的破坏。尽管财政结构有所改善，如果增长正在繁琐且难以解决，欧元供应能力仍然是安全拥有的。欧洲不仅错过了数字革命的浪潮，而且在技术领域的美国差距正在增长，而且在没有人工智能和生物技术等新兴行业的情况下，推动了未来。经济缺乏经济兴奋开始爆炸爆炸，欧元的长期价值和信誉使这很困难t它对美元状态造成重大挑战。 2。rmbas这本书“美元陷阱”写道，中国已成为世界第二大经济体，并为全球经济增长做出了贡献。在这种情况下，似乎距离主要国际货币的RMB排名仅一个小时。但是，在当时探索RMB国际化前景的早期有一套。主要原因是RMB在机构建设和金融市场发展方面存在结构性缺陷 - 这就是为什么美元难以动摇的原因。 首先，有人建议要使金钱成为国际储备货币，它必须满足三个机构要求：（1）广泛的国际使用； （2）通常更换资本帐户； （3）自由浮动汇率。如果我们根据此标准审查RMB，那将有很长的路要走。 ►全球使用：通过多边和双边货币替代协议，RMB使用贸易和投资方面有了显着增长。 ►开设资本帐户：中国的资本帐户开设正在上升，但与货币储备的主要经济体相比，财务开放性仍然有限。 ►汇率的灵活性：尽管采取了步骤来提高汇率的灵活性（例如扩大太阳 - 灌输-up -up -to -Change），但在撰写本文时，RMB汇率仍处于强大的管理状态。 其次，在这种机构条件的顶部，金融市场的深度不足是RMB的“缺点”已成为全球货币储备。尽管中国的经济上的优势是重要的，但其金融体系仍由国有银行主导，这在一定程度上阻止了金融市场的程度和深度。尽管股票市场很大，但它存在诸如波动过多和公司管理差的问题。在许多限制中，规模和流动性债券市场特别关键。 2012年，中国政府债务市场的总价值接近1.2万亿美元，低于美国（12.9万亿美元）和日本（11.2万亿美元）。 [7]缺乏足够大的液体政府债券市场，这意味着中国不能连续为世界提供足够的“安全财产”。   因此，尽管作者对RMB国际化的长期趋势非常乐观，但他认为，在Pamaonly中，为了在机构建设和金融市场发展方面取得突破，RMB将真正成为国际储备货币并为世界提供安全的财产。 2。“美元陷阱”的特征 新兴国家积累了大量的美元储备，但落入了“美元陷阱”。就像自然界中的陷阱一样，“美元陷阱”具有两个特征：一个是自愿的步骤，另一个很难逃脱。因此，t他的概念准确地描述了新兴国家的状况：追求定向出口或维持财务稳定性的增长（这是一种“诱饵”），他们选择积累大量的美元储备（自发步骤），但最终发现他们的属性发现了持续的风险持续的风险，并锁定在系统中，并锁定了系统锁定的lar loar to the the the the the the the the the the the the the the the the the dollar the usclare the uscollar。 如果Bitag的新兴国家继续承担美国债务，他们将面临损失。一方面，根据“ Balassa-Samuelon效应”，新兴经济体的生产率增长率的提高将推动其长期的实际汇率，从而导致对新兴经济体对美元的持续认识，这意味着美元储备的储备会依靠购买本地货币的力量而分配。有一套：例如，中国的外汇储量可以消失多达7000亿美元在未来十年（即2013-2023）中，只需将购买资金的能力转换为成本即可。 另一方面，美国的通货膨胀还将减少对美元的电力资产的真正购买。例如，为了应对2008年的金融危机，美联储通过了（QE）的数量政策，该政策与未来导致通货膨胀率高的时间广泛关注，这激发了公众对包括中国在内的主要债权人的关注，这些债权人（包括中国）对其外汇储备的安全性。尽管后来证明量化宽松并未引起通货膨胀，但在199年潘德米亚（Covid-199 Pandemya）期间的金融和财政刺激下，美国的通货膨胀率很高。据估计，在2021年至2022年之间，购买外国债券持有人的实际权力损失超过5000亿美元。[8] 如果新兴国家想直接大规模打破陷阱并直接出售美国债务，那么后果将更具毁灭性。早期的大规模销售RS的国家将激发向全球投资者出售的恐慌，从而导致美国债券价格崩溃。这样，该国尚未出售的美元的较大财产将大大减少，因此在现实中几乎是不可能的。结果，新兴国家严格锁定在美元系统中。 [9] 梅 - 启动认为，如果新兴国家想摆脱这个陷阱，或者至少避免变得越来越深，则有三种 - 同步理论： ►积极放弃“诱饵”：新兴国家调整其经济增长模式，以减少其对方向定向和汇率汇率的依赖；或者允许汇率更加重要，扮演自动稳定剂的角色，对“自保”外汇储备的需求。 ►替代财产：也就是说，可以与美元深度和流动性相匹配的安全财产。新兴国家有各种保留财产到Redu的财产CE他们接触美元。 ►“诱饵肉”本身恶化：当其自身因素的因素（例如债务维持危机，高通货膨胀或不稳定的政治）导致美国失去吸引力时-Bitag不再诱人。但这是强迫的缓解，您拥有的财产可能会遭受更大的损失。 但是，在2013年，当这本书成立时，很难找到它的方法。如上所述，以前的金融危机加强了对Ligtas拥有新兴国家的需求，世界上没有钱或金钱可以挑战美元地位。由于经济，机构和金融的优势，美国仍然是可靠的全球安全所有权提供商。 尽管当时的美元陷阱似乎是不可抗拒的，但五月宣布对未来的担忧。普拉萨德教授指出，美国债券的利率可能会突然改变并跳跃突然到了不可预测的时刻。为了描述这种风险，作者获得了物理学对每个Bak等人提出的“固定的批判性自我”理论。 [10] 该理论证明，复杂的系统将在临界状态下自愿影响，并且一旦达到临界状态，即使最小的变化会带来Hinun Exped效应。举例来说，以“桩桩”为例，沙桩的令人不安的一侧达到临界状态，如果一粒沙子被水浸入砂堆中，则可能不会产生任何后果，但也可能会造成快速效应，从而导致整堆堆的完全崩溃。 该理论是关于美国债务问题的地图，这意味着利率r的稳定性可能只是一个外观，这可能是一个变化。我们无法知道2010年哪种沙粒会像边际欧洲国家一样落下。 跳到 并威胁美国债务维持。但是，May -set相信，在2013年，由于三个支柱的支持 - GL对安全所有者的严格需求，美国和信条制度的稳定基础以及“无选择”（染料）模式 - 美国债务的“沙堆”仍然稳定。 3。“美元陷阱”的突破：当前的新更改 十二年后，“美元陷阱”是否仍然稳定？ 2025年6月，该场景与普拉萨德教授之间的对话代表了两种不同的判断。普拉萨德（Prasad）认为，尽管有充分的理由在美元中失去统治地位，但糟糕的事实是目前没有足够的选择，因此很难实现这一变化。五月的认为，染料模式有望破坏，国际金融体系可以达到一种观点。以下将检查三个逻辑列围绕支持“美元陷阱”的逻辑列的原因。 （i）人民誉国家的财务稳定得到了增强，外汇储量已经停止。 “美元陷阱”是在2013年写的，但是INCE 2015，随着新兴市场发展模型，金融稳定和汇率弹性的转变，全球汇率的增长率已减慢（图3）。 以中国为例，在2015年的“ 8.11”汇率改革之后，INMB的汇率弹性增加并使双向波动正常化，从而减少了大型外交储备中对“自我保险”的希望的需求。同时，中国的经济正在逐渐转向一种新的“双重流通”模式，以国内流通为主体，而增长势头更多地来自国内需求，这进一步削弱了种族的破坏，以换取汇率和累积外汇交流。 图3：全球外国替代储备和美元部分（2000-2025） 注意：截至2025年3月 资料来源：IMF，CICC研究部 （ii）美国债券的“安全财产”的特征在发抖 集合和P之间的共识Rofessor Prasad之所以是因为美国，公共系统和金融市场的基础似乎都被打破了，美国作为全球安全所有者的债券的信誉被动摇了。 从基本的角度来看，特朗普政府政策的结合将在短期内加剧不确定性；从长远来看，这可能会导致供应链效率的崩溃，对投资和反响应式合作伙伴的信心损害以及打破美国经济竞争。应该接受的是，以人工智能代表的新技术革命也会在某些方面影响美元的命运。 从公共系统的角度来看，美国财政纪律继续削弱，美国与GDP的债务现在超过120％。一个普遍的混乱是日本的债务占200％，为什么在美国如此关注的情况？实际上，如果保留债务不仅取决于完全比例，还取决于责任是否是否取决于负责。美国财政纪律正在变得越来越轻松 - 拜登政府和特朗普政府都倾向于忽略债务比率，并继续增加缺陷，并继续克服“安全财产”的信用。今年5月，由于众议院审查了债务上的上限账单草案，今年5月，美国国库券债券的利率提高。这代表了市场的认识，即共和党没有促进财政的紧缩政策，因为它在竞选期间已经转变，但继续积累了不足，这加剧了市场对不同债务的关注。 从金融市场的角度来看，美国滥用了“安全财产”的好处。 2022年，中央中央储备金中中央储备金的冻结是一美元的危险前身。特朗普政府对投资者更感兴趣”“通过争夺长期债券并向外国投资者征收税率。这些声明，以及对卡莱奖的美联储的攻击和弱美元的倡导，系统地爆炸了对美国的市场期望和美元。 彼得森国际经济学研究所（PIIE）主任亚当·波森（Adam Posen）使用“保险”相似性来描述第二次世界大战后的美国全球角色。根据这个类比，美国实质上通过提供诸如全球谴责，贸易规则和美元资产等公共物品来为世界提供“保险”。作为“溢价”，美国获得了制定政策和相应经济利益的权利，而“被保险”国家可以在相对稳定的环境中发展其经济。但是，该模型在特朗普政府期间发生了重大变化。该男子认为，美国的角色已经从“保险公司”变成了“ protecti”在保护收集器上。“主要区别在于旨在保护客户免受外部风险的“保险公司”，而“保护收藏家都强迫客户支付更高的费用，以防止美国本身的威胁。 [11] 财务数据证明了这一趋势，以及美国债券的安全溢价大幅下降，流动性削弱了，并且与危险的占有回报的联系也有所增加。 [12]这些迹象似乎表明美国债务的“沙子”是脆弱的，随机水“沙子”可以导致利率上升，威胁要维持美国债务。 五月的认为，当“最终买家”在维持美国债务方面没有挑战时，结果并不是利率上涨或价格下跌。场景越有可能：防止系统崩溃，美联储将被迫放弃独立性并作为最后一次收购，这一步骤将拖累美国经济要“停滞”。由于美国债务的系统重要性，因此无法阻止美国乃至全球的财务稳定性。当缺席“最终买家”，即使通货膨胀率很高，美联储也必须出来购买债券以稳定市场。但是，这种干预将严重损害其财务政策的自由，推动通货膨胀的期望，从而导致长期利率，从而阻止经济增长的势头，美国经济是麻省理工学院的“停滞”，高通货膨胀，高利率和低增长。 （三）蒂娜图案预计将被销毁 普拉萨德教授认为，尽管美国债券的安全拒绝了，但在金融市场的深度和流动性方面没有替代品，因此世界很难摆脱“美元陷阱”。他坚持认为，发现大型，非常液体和安全的财产 - 肺病 - 亿美元或十亿美元 - 仍然很差。欧元区有许多内部问题，划分欧元区的力仍然存在。即使看着欧元区最安全的地区，例如德国和荷兰，也没有表现出强烈的经济活力。在过去的十年中，日元的一部分作为储备货币急剧下降。尽管市场骚乱仍然被视为安全的蛋黄酱，但流血的经济观点和高昂的政府债务使得成为可靠的后备选择变得困难。除了欧元外，美元的替代选择还包括RMB，黄金甚至比特币，将单独进行审查。 1。RMB 正如RMB回忆的那样，普拉萨德教授承认，中国在2025年具有深厚的金融市场和强烈的经济热情，美国迅速抓住了其经济规模。但是，他认为金融市场和相关系统尚未改变，他保留了有关它可以赢得全球投资者的全部信心。在当前模式下，普拉萨德教授的准确判断是普遍的，但对rmb的态度更加积极。 的确，RMB的国际化并不顺利。经过多年的使用，国际对RMB的使用已大大改善。 2024年，元人民币占全球银行，金融和电信协会（SWIFT）贸易融资中的6％，相当于欧元水平。 [13]在提供全球安全所有权方面，RMB仍然存在明确的缺点。尽管中国拥有世界第二大债券市场，但其国际化水平与自己的经济规模不符。直到2025年，外国资本持有的中国政府债券的规模为2808亿美元，仅占总市场的5.9％。相比之下，外国资本同时持有的美国国库券的规模达到9.13万亿美元，价值31.5％；而日本T的大小外国资本持有的回复债券以9378亿美元的价格达到DIN，价值11.6％。 [14] 但是，中国的经济基础更加稳定，为RMB资产成为全球安全所有者提供了基础。中国的制造业占全球30％以上，并加速了其转型并升级到高价值。在人工智能（例如DeepSeek Big Model）和生物医学（出国的创新药物）等切割领域的突破已经重新定义了国际社会的“中国制造”，甚至重新定义了改变中国经济的能力。 目前，美元系统的系统带来了罕见的外部机会，而中国强大的真实经济和稳定的全国平衡表则是稳定的内部支持。 RRMB的国际化具有存储交易融资价值和功能的历史机会。 从存储值的值的角度来看Easury债券以扩大财政支出不仅有效地刺激了国内经济，而且在全球市场中提供了高质量的RMB安全性，该市场用一块石头杀死了两只鸟。从交易的融资到资本功能条款，全球经济和贸易体系的重建创造了一个空间，以解决非美国货币；中国强大的实际经济增强了贸易定价的力量；中国企业的全球布局创造了丰富的跨境应用程序。中国从一个非常有趣的国家转变为一个有趣的国家，为RMB开辟了一个新的规模，成为融资的国际货币。各种经营货币储备相互适合，改善交易融资职能也将创造对RMB资产的需求，从而结合其价值存储。 2。黄金 作为传统的后备所有者，黄金一直征服了提供屁股的领域全球中央银行的ET。长期以来，市场在黄金价格方面产生了重大影响。持有黄金的机会的成本是真正的利率，因此，从长远来看，美国债券的真正利率具有非常强大的负相关关系。但是，自2022年以来，黄金定价政策发生了变化：利率上升了，但黄金将增加趋势的拉班，即黄金价格从美国债券的实际利率中“脱离锚”。 五月的认为，黄金和实际利率之间的差异是美元储备金状况不同国家之间的重要差异，这反映了国际货币体系的分裂。在全球化期间，这些国家通过国际贸易实现了双赢的合作，美元是所有国家认可的货币储备。在流行病和俄罗斯与乌克兰之间的冲突之后，经济国家的崛起加速了全球金融体系的E部门。信任美元的国家仍然会选择美元，而不信任美元的国家要求黄金作为替代品，形成了“一个黄金，二，两个”的模式。根据年度欧洲央行报告，2024年，各个国家的中央银行购买了超过1000吨黄金，是过去十年中平均每年购买的两倍。目前，中央银行在1965年的布雷顿森林（Bretton Woods）期间持有38,000吨的历史山峰，目前持有36,000吨全球黄金。 自2025年以来，美元的信心危机加剧了，改变黄金的影响变得更加有意义。 Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa指出，2025年8月29日，世界各地的中央银行将由超过其国库券的持有的总金额，这是自1996年以来的第一次。Arket被“现代历史上的全球重新平衡”。令人震惊的是，市场上的新兴国家是增加其黄金持有量的主要力量。在最前沿，如果美元耗尽的趋势继续，不同国家的中央银行可能会迫使他们增加购买黄金的购买。 [16] 3。比特币 比特币和黄金也具有“非单位，稀缺和不完整”的特性，因此通常被认为是“数字黄金”。 [17]当前的比特币循环约为1986万，接近上限供应的95％，其缺乏量高于黄金。 [18]从2022年开始，比特币与黄金之间的正相关关系可能会增加，这可能表明已经给出了。 根据官方比特币处理的酌处权，美国于2025年3月建立了“战略性比特币储备”，其中包括在比特币中在政府管理中置入率的执法部门。 2025年7月，美国政府被举行了约198,000比特币，但这些财产由财政部持有，未包括在中央银行预备役中。 [19] 当前，关于比特币是否可以进入中央银行储备有许多争议。尽管有些人认为其价格过高，难以承担传统安全所有权的运作，但已经出现了相关的探索。 2025年1月，捷克国家银行总裁艾尔斯·米歇尔（Ales Michel）建议比特币中多达5％的外汇储备，但尚未做出官方决定。 [20]阿根廷，巴西，香港，日本和其他国家也建议中央银行持有比特币，并宣布日本政府的PensionInvestment基金将研究提供比特币的可能性。 [21] 值得谈论“数字黄金”比特币和黄金之间的主要区别是什么？一种观点认为，差异在于其内在价值：黄金具有实际用途例如珠宝和工业，而比特币几乎没有身体操作。但是，此论点无法处理问题的核心。实际上，黄金的实际价值远非足以支持庞大的市场价值，这意味着它的大部分价值都来自社会商定的，无论是黄金还是比特币。 其他人则试图区分市场绩效和监管行为。例如，黄金价格是稳定的，是传统的安全财产；比特币以暴力根除而闻名。在法规层面上，黄金被广泛接受为全球央行拥有的储备。比特币面临极大的不确定性。但是，这些差异只是外观，而不是根本原因。 五月 - 认为两者之间的真正差异在于共识的稳定性和宽度。这是共识的差异，这会给市场绩效和监管思想带来差异。正如弗洛伊德所说：“人们对黄金来自童年的幻想。 因此，作为价值工具的存储，比特币和黄金本质上没有什么不同 - 它们都是社会商定的产品。它表明比特币有可能成为安全所有者。但是，为了真正拥有应该有一个安全所有者的价值的稳定性，比特币仍然很弱，并且仍然需要时间来开发。 4。结论：国际货币体系的点 如果我们扩大对整个国际金融体系的看法，那么本质将变得更加清晰。国际现象诸如“美元陷阱”，“美元霸权”和“飞往安全飞行”之类的货币系统与美国债券的股票相关联，是不兼容的安全所有者。对于持有，这是不可避免的困境。在普通时期，新兴国家长期购买和持有美国的债券，落入“美元陷阱”；在危机期间，全球资本晋升为美国恐慌的债券，这重新证明了其在美国的债券的安全性。对于美国来说，这是不对称的霸权。无论是新兴国家的长期储备还是全球危机中的安全资金，美国都可以以超低利率筹集资金，享受过多的Seignierage，甚至有反周期性的财政空间，在危机期间其他国家也很难达到。 因此，“美元陷阱”和相关的奇观实际上表现出不对称，不和谐和缺乏自然使用一个国家的主权资金作为国际储备货币。而美国“养育”了美元和进一步的储备金地位带来了自己的利益，这些矛盾正越来越闻名，并从内部逐渐消除了美元系统的基础。 普拉萨德教授在撰写美元陷阱时指出，即使美元的地位作为主要的国际贸易定价和货币的结算也削弱了，其作为存储价值的方式仍然不会被破坏，并且说存储价值也是“挽救美国在世界上挽救世界的生命”。 但是，目前的情况表明，最后一个美元价值商店也在发抖。这不仅意味着“ Dollar Bitag”可能会损坏，而且还表明了国际货币体系的重大转变。如果RMB可以占据机会并继续提高其作为国际储备货币的地位，那么全球金融和金融体系就可以朝着更加平衡和多样化的模式发展。 金融的官员帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）